Terapi kejutan Fed: bagaimana Amerika Syarikat menghampiri krisis berskala besar

2024 Pengarang: Seth Attwood | [email protected]. Diubah suai terakhir: 2023-12-16 16:12

Donald Trump berjaya mencapai kejayaan terbesar dalam ekonomi. Dia dipilih dengan program pembaharuan yang besar dan bercita-cita tinggi. Trump berjaya melaksanakan sebahagian daripadanya, yang lain tidak. Tetapi secara umum, dia mempunyai sesuatu untuk ditunjukkan melalui hasil kerjanya. Walau bagaimanapun, walaupun prestasi yang baik, pertumbuhan indeks saham secara praktikalnya telah berhenti. Dan Oktober akan diingati sebagai Shocktober - saham syarikat terbesar runtuh, pada awal November, indeks utama AS telah kehilangan semua pencapaian mereka sejak musim gugur 2017. Ramai ahli ekonomi meletakkan semua kesalahan pada dasar Fed. Malek Dudakov memberitahu apa itu dan sama ada ia boleh menyebabkan kemuflisan dan kemungkiran di seluruh dunia.

Pembaharuan, percubaan

Ramai yang mengingati pelbagai janji Trump dalam konteks imigresen. Dia berhasrat untuk menyelesaikan masalah penghijrahan haram dan dengan ketara mengurangkan aliran pendatang sah ke Amerika. Setakat ini, beliau hanya berjaya menerima pakai beberapa dekri presiden ke arah ini - seperti larangan kemasukan penduduk beberapa negara Timur Tengah ke Amerika Syarikat, Venezuela dan DPRK. Tembok terkenal di sempadan dengan Mexico baru sahaja mula dibina. Setakat ini, kira-kira 15-20 km telah didirikan berhampiran San Diego - bukan hasil yang sangat ketara dalam dua tahun memegang jawatan.

Pentadbiran Trump, walaupun beberapa percubaan, telah gagal untuk melaksanakan pembaharuan insurans kesihatan sepenuhnya. Trump secara beransur-ansur memansuhkan pelbagai klausa sistem insurans kesihatan semasa yang diluluskan oleh Obama (ObamaCare) dengan dekrinya. Walau bagaimanapun, ini tidak boleh dipanggil penyelesaian yang berjaya bagi situasi di pasaran insurans.

Sudah tentu, tidak semua tindakan Trump bergantung padanya sahaja. Dalam banyak cara, ia dikaitkan dengan imbangan kuasa dalam Kongres, iaitu perkara yang sepatutnya meluluskan undang-undang baharu dan meluluskan pembaharuan. Semasa dua tahun pertama Trump menjadi presiden, Republikan memegang majoriti dalam kedua-dua dewan. Secara teorinya, ini membolehkan mereka menerima pakai mana-mana norma perundangan. Dalam amalan, bagaimanapun, keadaannya berbeza.

Sebagai contoh, di Dewan Rakyat, pelbagai puak dalam Parti Republikan sering tidak dapat mencari bahasa yang sama antara satu sama lain. Ini adalah kes, sebagai contoh, mengenai isu insurans perubatan. Bahagian konservatif Republikan hanya menuntut untuk memansuhkan peraturan negeri bagi bidang ini dan memberikannya kepada pasaran bebas. Wakil majoriti yang lebih sederhana hanya mahu memperbaharui sedikit sistem ObamaCare sedia ada, tetapi tidak menyentuh asasnya.

Trump cuba mendapatkan tempat di antara kedua-dua kedudukan ini. Akibatnya, empat atau lima undian mengenai pemansuhan ObamaCare telah gagal, dan isu itu dibiarkan begitu sahaja.

Di Senat, pembangkang, yang diwakili oleh Demokrat, dalam setiap cara yang mungkin menghalang sebarang inisiatif majoriti Republikan. Untuk beralih daripada perbahasan mengenai draf undang-undang kepada undian, adalah perlu untuk mendapatkan sokongan sekurang-kurangnya enam puluh senator. Republikan hanya mempunyai 51 atau 52 kerusi, jadi banyak rang undang-undang mereka masih dalam perbincangan.

Pada asasnya, semua kejayaan perundangan Republikan adalah berdasarkan penggunaan belanjawan baharu. Ia diluluskan dengan majoriti mudah undi, jadi Demokrat tidak mempunyai ruang untuk menyekat. Adalah paling logik untuk memasukkan inovasi ekonomi dalam belanjawan, yang telah berjaya dilakukan oleh pentadbiran Trump.

Hadiah kepada perniagaan dan ekonomi yang berkembang pesat

Lewat tahun lalu, Rumah Putih, dengan sokongan Republikan, melaksanakan pembaharuan cukai terbesar dalam 35 tahun. Semasa itu, kadar pendapatan rakyat Amerika telah diturunkan sebanyak 3-5%. Sebagai contoh, kadar maksimum telah dikurangkan daripada 39% kepada 35%. Tetapi kebanyakan daripada semua keutamaan diberikan kepada ahli perniagaan. Kadar maksimum pendapatan perniagaan telah menurun daripada 35% kepada 21% - hampir satu pertiga. Trump bertujuan terutamanya untuk mengurangkan beban cukai ke atas usahawan. Malah, sebelum pembaharuan ini, cukai pendapatan korporat di Amerika Syarikat adalah yang tertinggi di kalangan semua ekonomi negara maju (termasuk Eropah, Israel, Jepun dan Korea Selatan).

Pemotongan cukai yang mendadak ini, ditambah pula dengan proses penyahkawalseliaan Trump, telah membawa kepada pertumbuhan ekonomi yang pesat. Pada 2017, ekonomi AS berkembang sebanyak 2.3%, satu pertiga lebih tinggi daripada tahun sebelumnya (1.5%).

Pada 2018, untuk beberapa suku berturut-turut, KDNK telah berkembang pada kadar lebih 4% - ekonomi Amerika tidak melihat penunjuk sedemikian sejak 1990-an, yang menguntungkan Amerika Syarikat. Tahap keyakinan pada masa depan di kalangan rakyat Amerika telah meningkat ke tahap tertinggi sejak 1997. Kadar pengangguran jatuh ke paras terendah sejak 1969 pada 3.5-3.7%. Dan buat pertama kalinya, pengangguran minoriti jatuh ke tahap yang sama dengan pengangguran kulit putih Amerika. Walaupun secara amnya orang Afrika Amerika dan Hispanik mempunyai lebih banyak kesukaran mencari kerja daripada orang kulit putih Amerika.

Pecutan dalam pertumbuhan ekonomi Amerika mula diperhatikan pada bulan pertama 2017. Kemudian reformasi Trump masih belum dilaksanakan. Walau bagaimanapun, keyakinan di kalangan ahli perniagaan dan pengguna tentang pelepasan cukai masa depan dan penghapusan peraturan yang berlebihan telah mula membantu ekonomi. Usahawan mula melabur lebih banyak dalam mengembangkan perniagaan mereka, dan pengguna mula membelanjakan lebih banyak wang, yakin bahawa mereka akan baik-baik saja dengan kerja mereka.

Pertumbuhan indeks yang berleluasa

Sentimen optimis itu paling jelas ditunjukkan dalam pasaran saham, yang memecahkan satu demi satu rekod sepanjang 2017. Indeks Dow Jones, yang mengukur pergerakan harga saham tiga puluh syarikat terbesar AS, mencecah rekod 31 kali dalam setahun. Pada awal tahun 2017, ia melepasi paras 20,000 buat kali pertama, meningkat kira-kira 1,000 sepanjang tahun lalu. Dan selepas 12 bulan, Dow Jones melebihi 26,000 mata, memecahkan semua rekod sebelumnya untuk kadar pertumbuhan tahunan.

Dinamik Pertumbuhan Dow Jones

Trend yang sama ditunjukkan oleh indeks S&P 500, yang menjejaki saham 500 syarikat awam AS terbesar. Pada 2017, ia meningkat daripada 2,200 mata kepada 2,700, menunjukkan peningkatan lebih daripada 22%. Dan Nasdaq Composite, indeks syarikat IT, tahun lepas buat pertama kalinya melebihi tahap puncak sebelumnya pada awal 2000. Kemudian, selepas keruntuhan gelembung dot-com, Nasdaq kehilangan dua pertiga daripada nilainya dalam beberapa tahun. Dia berjaya kembali ke tahap itu hanya pada tahun 2017.

Sepanjang tahun lalu, Trump sering menunjuk kepada dinamik pertumbuhan pasaran sebagai tanda kejayaan polisinya. Walaupun ia sering tidak berkait sama sekali dengan penilaian presiden. Sebagai contoh, pada musim luruh 2017, dengan latar belakang kejatuhan kepercayaan terhadap Trump ke paras terendah di rantau 35-37%, pasaran, sebaliknya, berkembang lebih cepat dan lebih pantas. Ahli ekonomi White House menjangkakan trend ini akan berterusan ke tahun baharu. Sesungguhnya, pada tahun 2018 ekonomi akan merasakan semua akibat daripada reformasi Trump. Syarikat akan menjimatkan cukai, yang kemudiannya boleh dilaburkan dalam mengembangkan pengeluaran. Pengangguran akan terus menurun, seperti sebelum ini, manakala perbelanjaan pengguna hanya akan berkembang.

Syok Oktober

Walau bagaimanapun, sejak awal lagi, perkara berjalan mengikut kursus yang tidak dirancang. Walaupun semua petunjuk ekonomi utama adalah normal (dan ada juga yang bertambah baik), pertumbuhan indeks saham secara praktikalnya telah berhenti. Ini diikuti dengan kejatuhan besar dalam harga saham, yang berlangsung sepanjang Februari dan Mac. Menjelang musim panas, banyak penunjuk pasaran kembali normal, tetapi pada musim gugur, penjualan saham yang pesat disambung semula.

Oktober tahun ini pasti akan disenaraikan dalam buku teks sejarah ekonomi sebagai "Shocktober" (atau "Shock October"). Hanya dalam satu bulan, Dow Jones kehilangan lebih daripada 2,000 mata (walaupun kemudian ia dapat memulihkan sebahagian daripada kerugian). Nasdaq Composite jatuh hampir 12%. Pemimpin kejatuhan adalah saham yang dipanggil. FAANG - Facebook, Amazon, Apple, Netflix dan Google. Setahun yang lalu, pelabur menganggap mereka paling dipercayai untuk pelaburan di pasaran - mereka hampir selalu berkembang dan agak jarang jatuh.

Tetapi pada bulan Oktober, Facebook sahaja, sebagai contoh, runtuh 22% dan Netflix hampir 30%. General Electric, salah satu syarikat terbesar di Amerika dan menguruskan kebanyakan grid elektrik negara, kehilangan 45% daripada permodalan pasarannya pada bulan Oktober. Pasaran mata wang kripto yang tidak menentu turun berikutan pasaran saham, kehilangan 32-34% daripada permodalan September. Senarai kerugian boleh diteruskan untuk masa yang lama.

Kejatuhan indeks saham terbesar pada bulan Oktober

Mungkin kejutan utama Oktober bukanlah kejatuhan besar dalam sekuriti di semua pasaran utama, tetapi betapa pantas dan tidak dijangka ia berlaku. Kebanyakan pelabur yang kembali dari percutian musim panas berharap untuk melihat pasaran saham meningkat pada musim gugur, yang boleh mengimbangi kerugian musim bunga. Walau bagaimanapun, pada hakikatnya, semuanya ternyata agak berbeza. Menjelang awal November, indeks utama AS telah kehilangan semua keuntungan mereka sejak musim gugur lalu. Pada masa yang sama, Hang Seng China dan Nikkei Jepun jatuh ke paras musim bunga 2017, manakala saham Eropah berada dalam keadaan paling teruk dalam tempoh 2.5 tahun. Secara tradisinya, pelabur antarabangsa telah mengalami semua masalah dengan pasaran saham Amerika dengan lebih menyakitkan.

Rizab Persekutuan Menentang Pertumbuhan

Tetapi apakah sebab pasaran jatuh? Seperti biasa, ahli ekonomi berpecah belah. Seseorang melihat ini sebagai peringkat semula jadi pembetulan harga, yang akan diikuti oleh tempoh pertumbuhan yang panjang yang baru. Tetapi terdapat juga sudut pandangan yang sama sekali berbeza. Dia meletakkan semua kesalahan pada dasar Rizab Persekutuan, yang sejak tahun lepas telah berusaha dengan segala daya untuk membendung pertumbuhan penunjuk saham.

Awal tahun ini, Jerome Powell, seorang ahli ekonomi konservatif di Princeton University, menjadi ketua baru Fed. Dia adalah penyokong dasar monetari yang ketat. Ia bermaksud peningkatan pesat dalam kadar Feddaripada kedudukan bukan sifar di mana ia berada untuk masa yang lama selepas krisis 2008.

Pada dasarnya, ketua Rizab Persekutuan Janet Yellen yang akan keluar telah pun mula melaksanakan dasar sedemikian. Tetapi Powell berhasrat untuk mempercepatkan proses ini. Sepanjang dua tahun yang lalu, kadarnya telah meningkat hampir 10 kali ganda. Pada musim panas 2016, ia hanya 0.15%, dan kini menghampiri 2.25%. Powell dijangka melengkapkan lagi 3 atau 4 pusingan peningkatannya menjelang akhir 2019 - kepada 3.5-4%.

Dalam tempoh lapan tahun sejak permulaan krisis kewangan 2008, Rizab Persekutuan telah secara agresif melaksanakan dasar kadar rendah. Contoh beliau diikuti oleh bank pusat negara terkemuka dunia yang lain - Kesatuan Eropah, Jepun, Great Britain dan China. Mereka dengan cara yang diselaraskan "membanjiri" pasaran saham dengan wang murah, yang mereka berikan kepada bank secara percuma (selepas semua, 0, 1-0, 2% tidak boleh dianggap sebagai jumlah yang besar untuk jurubank).

Rawatan Kejutan Buih

Dasar wang murah membantu mengurangkan kesan krisis dan membawa kepada pertumbuhan yang tidak pernah berlaku sebelum ini dalam pasaran ekuiti. Indeks saham telah berkembang hampir tanpa henti sejak 2009, jika anda tidak mengambil kira tempoh kemelesetan yang singkat pada 2013 dan 2015. Walau bagaimanapun, bank pusat kini bimbang bahawa dasar sedemikian telah menyumbang kepada buih besar-besaran di semua pasaran utama. Jika buih-buih ini mula pecah satu demi satu, maka dunia akan berakhir dalam jurang krisis yang lebih teruk berbanding pada tahun 2008.

Dengan sendirinya, kenaikan berterusan dalam pasaran saham utama boleh dikira sebagai buih baru. Pasaran gadai janji di Amerika kembali meningkat, seperti sebelum krisis 2008. Pasaran hutang pelajar universiti AS sentiasa berkembang dan meningkat dalam jumlah. Kawasan metropolitan utama dunia (London, Hong Kong, New York) berdepan dengan peningkatan mendadak dalam nilai hartanah. Sekiranya berlaku kemelesetan global baharu, semua buih ini akan mula mengempis satu demi satu, menyebabkan tindak balas berantai. Akibatnya boleh menjadi sangat mengerikan.

Itulah sebabnya ketua Rizab Persekutuan Powell memutuskan untuk bekerja secara proaktif. Dengan cepat menaikkan kadar, dia berhasrat untuk mencapai sejenis "terapi kejutan" untuk pasaran. Ia akan membolehkan mereka runtuh untuk masa yang singkat, tetapi tidak akan membawa kepada kemelesetan yang besar. Tiada siapa yang gembira dengan tindakannya: tiada pemain institusi seperti bank dan dana lindung nilai, yang terbiasa dengan tempoh wang murah, mahupun politik di ketua Amerika Syarikat. Trump, yang sebelum ini menyokong dasar Powell, menghadapi akibatnya dan mula memarahinya lebih banyak lagi. Dia mungkin tidak menjangkakan bahawa tindakan Fed akan membawa kepada akibat yang begitu pantas dan dramatik.

Bau krisis

Dalam sejarah Amerika, kejatuhan dalam pasaran saham tidak selalu membawa kepada krisis ekonomi berskala besar. Sebagai contoh, pada Oktober 1987, penurunan mendadak dalam Dow Jones sebanyak 23% hampir tidak memberi kesan kepada sektor sebenar ekonomi. Kejatuhan Oktober tahun ini mungkin berakhir dengan keputusan yang sama. Malah, di sebalik semua panik dalam pasaran, kebanyakan indeks hanya kembali ke tahap tahun lepas. Dijejaskan oleh pertumbuhan pesat pasaran saham pada 2017. Apabila, sebagai contoh, pada Oktober-November 2008, pada kemuncak krisis kewangan, indeks kehilangan semua keuntungan mereka dalam 4-5 tahun.

Walau bagaimanapun, persamaan dengan krisis besar masa lalu boleh dikesan di tempat lain. Kemelesetan Besar bermula dengan kejatuhan besar dalam nilai saham di Bursa Saham New York pada Oktober 1929. Sebab utama - berakhirnya dasar wang murah semasa "Roaring 20s". Dan pencetus kepada kejatuhan adalah keputusan untuk menaikkan kadar oleh New York Fed.

Gelembung gadai janji pada pertengahan tahun 2000-an. sebahagian besarnya juga dibentuk oleh dasar dolar murah yang dijalankan oleh Fed untuk segera keluar dari kemelesetan 2002. Dan sudah pada tahun 2005, Fed mula secara beransur-ansur menaikkan kadar daripada 0.5% kepada 5%, yang akhirnya membawa kepada krisis gadai janji, yang menyebabkan kejatuhan kewangan.

Adakah kisah ini akan berulang hari ini? Lagipun, kini kita sedang menyaksikan penyiapan satu lagi percubaan sembilan tahun untuk "membanjiri" pasaran dengan wang murah. Walau bagaimanapun, kini semua ini ditambah kepada masalah serius beban hutang negeri dan syarikat besar. Dan dengan kenaikan kadar, kos perkhidmatan pinjaman juga meningkat. Jika Fed dan bank pusat lain bermain terlalu banyak, mereka boleh mencetuskan kemuflisan dan kemungkiran di seluruh dunia. Dalam kes ini, turun naik pasaran semasa akan kelihatan seperti bunga dengan latar belakang beri - krisis ekonomi yang panjang dan menyakitkan.